[内容摘要]随着霄曼兄弟破产、荚林证券被收购、AIG寻求支持、高盛与大摩转行，华尔街金融动荡进一步蔓延。次贷危机重创了欧美金融市场并且波及全球，不断恶化的金融市场让人们感到恐慌。当今世界，国际金融格局发生了重要变化：荚国在国际金融市场上的地位明显衰落，欧洲的地位进一步上升；亚洲尤其是东南亚国家和气些产油国积累了大量财富，在国际金融市场中将扮演越来越重要的角色。次贷危机进一步恶化了荚国在全球的金融地位，对中国而言可能是一个契机，我们需要重新审视荚国的金融模式，在加强风险管理的同时采取恰当的措施提高中国在世界金融中的地位。

　　[关键词]次贷危机，金融格局，转变

　　一、美国次贷危机及其影响

　　2007年夏天，以美国房地产次级抵押贷款出现问题为起源，次贷危机以连锁反应的形式迅速蔓延开来，已从金融、房地产市场逐步扩散至汽车、信用卡等领域。更为严重的是，时至今日，次贷危机的影响仍在不断暴露和深化，引发了金融市场的全面信用紧缩，对国际金融秩序造成了极大的破坏和冲击。原以为次贷危机可能触底，但最近爆发的房利美和房地美危机、雷曼兄弟破产、美林证券被收购、AIG寻求支持，意味着华尔街将迎来史上最冷的冬天。

　　次贷危机中首先遭受损失的是美国金融机构，无论是经营房地产抵押次级贷款还是持有次级抵押贷款证券化的衍生金融产品的金融机构都接连受损。随着美国第二大房贷银行加州印地麦克(1ndyMac)的破产倒闭，信用风险已经从次级抵押贷款市场扩散到AIJT—A贷款市场。此外，由于Jumbo级房贷资产的损失不断扩大，美国政府最终接管“两房”。华盛顿互惠银行作为全国最大的储蓄银行因陷入危机已经开始寻找买家。可见，次贷危机已从房地产次级抵押贷款市场危机转变为全面的信用危机。次贷危机很快波及欧洲市场，法国巴黎银行是第一家公开宣布卷入次贷危机中的银行，随后欧洲的中小银行，甚至是全球知名的大银行也都纷纷爆出较大金额的相关损失。而作为次贷危机影响欧洲市场的标志性事件则是在英国北岩银行(Northem Rock)发生的挤兑风波，该银行于2007年9月14日、15日和17日发生了挤兑事件，这是1866年以来英国银行业首次出现的挤兑事件。此外，由于投资者信心的缺失，英国最大的抵押贷款银行HBOS银行股价累计下挫51%。由英国政府发起，英国莱斯银行已于2008年9月17日同意收购身陷困境的HBOS银行。英国政府目的是在全球金融市场压力持续加剧的情况下，向银行体系提供扶持，以维持金融市场信心。

　　处于世界金融核心地位的欧美金融市场和大型的金融机构都蒙受了巨大损失，IMF在最近的《世界经济展望》报告中估计次贷危机将给全世界造成9450亿美元的损失。受其影响，银行间市场的流动性受抑，大型银行的资本充足率降低，大批金融工具的风险需重新估计。虽然各主要央行采取强有力的措施，但由于信心缺失，信贷紧缩在全球货币市场迅速扩散。过去人们一直认为美国是世界最大和最复杂的金融市场，美国的金融和资本运作模式可以在全世界推广。次贷危机以一种特殊的形式向世人展示了金融领域风险积聚、传染和释放的过程，动摇了人们对美国金融机构和金融模式的信心。随着金融市场震荡加剧，次贷危机对于实体经济的影响将不断显现。

　　次贷危机不仅对金融业冲击显著，而且还拖累世界经济增长，受严重金融危机影响，全球经济扩张放缓。由信贷市场引导的全球金融形势进一步恶化，消费者和企业信心下降导致消费和投资急剧下降，随着银行纷纷削减头寸和进行资本重组，贷款发放业务开始受到挤压，从而限制家庭支出并使实体经济的前景变得越发不明朗。货币管理当局通过紧急注入流动性或者降息的手段对次贷危机进行援助，将加大全球通货膨胀压力。国际市场上以“石油”、“黄金”价格异动和美元汇率剧烈波动为代表的国际货币体系紊乱已成为次贷风波引发的最大宏观经济风险之一。

　　二、国际金融格局及其主要变化

　　世界经济正朝着“多极”方向发展，与此相对应，世界金融格局也正经历着一些重要而深刻的变化。全球经济金融一体化程度加强，金融深化程度很高，全球流动性过剩，金融衍生品发展迅猛，资产泡沫日趋严重，衍生产品繁荣了资本市场的同时加剧了国际金融市场的风险。次贷危机重创了欧美金融市场，也拖累了发达国家的经济增长。作为世界金融中心的欧美发达国家受到突如其来的金融市场动荡的影响，经济增长速度放缓，投资者的信心下挫，信贷一度紧缩。而新兴市场经济体的发展尽管在客观上刺激了食物和燃料价格的上涨，但整体上却支撑了全球的经济增长。在主权财富名下的金融资源流动使美国和欧洲银行机构获得新的资本金，并因此抑制了金融危机的不利影响。

　　(一)欧美在国际金融市场中的地位

　　世界金融业曾经以欧美为主，直到今天这一格局并没有被完全打破。需要指出的是，当今世界金融业正朝着“多极”方向发展，美国的国际金融中心地位渐衰，欧洲的地位已逐步提高，随着亚洲经济的崛起，亚洲将在世界金融的主流地位中占据一席之地。全球主要的金融机构也集中在欧美地区。2007年《财富》500强企业名录中属于金融企业的共120家，其中欧美企业共66家，占到55%，此外，日本39家，韩国2家，巴西3家，澳大利亚4，中国(含台湾)6家。从2007年《银行家》排名前25位大银行的地域分布来看，无论是按照总资产还是按照一级资本的标准排序，欧美地区的大银行数量都居绝对优势。

　　从全球金融资产配置的情况来看，欧美地区在全球金融资产的份额都占有绝对优势。根据麦肯锡全球研究机构2008年1月的报告，全球金融资产地区分布呈现出非均衡分布的特征。以2006年底的情况为例，美国金融资产占全球金融资产总额的33.59%，欧元区占22.51%，英国占5.99%，其他西欧国家占3.35%，日本占11.68%，中国占4.85%，印度占1.07%，亚洲其他新兴市场经济体占2.57%，俄罗斯占0.9%，东欧占0.8%，拉美占2.51%。欧美地区金融资产约占全球金融资产的三分之二。总体上，美国还是处于领先地位，但不容忽视的是欧洲的地位在逐步上升。在全球金融资产迅速增长的份额中，新兴市场国家的贡献越来越大。比如，中国金融资产规模达到8.1万亿美元，2006年增长率达到43.8%。新兴市场国家金融资产的高速增长带来更多的交易需求，引发国际金融中心布局的重大调整，比如孟买和上海等国际金融中心正在成长。

　　金融创新诞生于欧美，欧美发达国家集中了全球大部分的金融衍生品交易。根据国际清算银行3年一次的调查(2007年11月)显示，到2007年6月，全球OTC衍生品名义余额为516万亿美元，总市场价值为11万亿美元，59%的OTC衍生产品的交易发生在英、美两国，81%的外汇衍生品交易更是集中在这两个国家。伦敦作为全球最大的OTC衍生品交易市场，其利率衍生产品交易额占全球的44%，外汇衍生产品交易额占全球的39%，美国排在第二位，其市场份额分别是24%和15%。全球主要的衍生品交易市场也集中在欧美，比如美国芝加哥商业交易所、伦敦国际金融期货期权交易所、纽约一泛欧交易所集团等全球最为发达和先进的金融衍生品市场，成为世界衍生品市场的发源地，其衍生产品的创新远远走在世界前列。

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